4月24日，DeepSeek V4新模型刷屏科技圈。百万字上下文、Agent自主调用、代码生成能力大幅提升——技术参数之外，一个更底层的信号被放大：AI的工作量正在被一个精确的单位所计量。
你和AI聊的每一句话，可能都在被"计价"。
让它写一篇文章，是Token；让它生成一段视频，是Token；让它做完一个表格再发送同事邮箱，还是Token。当大模型开始处理百万字长文档，当Agent能够连续调用工具、自主完成任务，一个更现实的问题开始浮出水面：AI是按什么标准"收费"的？AI产业链上的价值分配，又将如何被重构？
一、Token为何成为AI经济的"硬通货"？
承接开头的追问——AI到底按什么标准"收费"？答案已经越来越清晰：Token正在从后台的技术参数，蜕变为前台产业的"结算单位"。
这一转变的信号，意味着产业定价逻辑有望迎来从"价格战"到"涨价潮"的逆转。2024年厂商把Token单价压至"厘"级，用补贴换用户增长；2026年，云厂商开始在AI算力、存储及部分模型调用服务上陆续调价。 更值得关注的是，价格调整并未削弱需求侧热度：据公开报道，阿里云百炼平台今年一季度Token消耗量增长6倍，中国日均Token调用量突破140万亿，较2024年初增长超千倍。
这种"涨价放量"的现象说明，Token正在蜕变成为"硬通货"。正如工业时代的"千瓦时"、互联网时代的"流量"，Token正在成为AI经济的通用度量衡。国家数据局在2026年3月明确将其定义为智能时代的"结算单位"。
当前，一种全新的AI产业发展蓝图被提出，并正在逐步形成共识：AI产业架构可以拆分为"五层蛋糕"（能源、芯片、基础设施、模型、应用），贯穿其中的统一计量单位正是Token——这一现代生成式AI的基本单位，也是AI的"语言和货币"。“五层蛋糕”回答"在产业链哪里能赚到钱"，Token回答"用什么单位来计算效率、成本和收入"。
图：《AI是一个五层蛋糕》图示
信息来源：根据英伟达官方博客翻译绘制
二、当Token开始计价，产业链的三层分工如何演变？
Token消耗量的爆发，不是单点事件，而是一场沿着产业链层层传导的连锁反应。
（1）第一层：Token生产层——数据中心从"仓库"变为"工厂"
每一枚Token的生成都离不开实实在在的硬件支撑：GPU负责计算，存储芯片负责缓存，光模块负责数据传输，液冷设备负责散热。研究机构IDC预测，到2030年，全球年度Token消耗量或较2025年增长超过3亿倍，显示AI应用扩张对算力基础设施的拉动正在快速放大。
这种近乎指数级的消耗，正在重塑数据中心的角色。传统意义上的数据中心主要用于数据的静态存储，被视为"电子仓库"；如今，在电力和空间资源的硬约束下，数据中心全面转变为持续吞吐海量数据并输出智能内容的"电子工厂"。行业竞争的核心指标也从服务器数量、存储容量，转向每瓦特电力带来的Token吞吐量。
这直接推高了上游硬件的景气度：高端GPU产能被长期订单锁定，存储芯片价格翻倍，光模块出货量持续超预期。上游硬件的订单量和产能利用率，成为观察Token经济温度的先行指标。
（2）第二层：Token分发层——平台掌握定价权，商业模式分层
如果把上游算力比作"原材料"，那云平台和大模型厂商就是"加工厂"和"调度中心"——它们把底层算力加工成以Token计价的智能服务，再输送给下游。
这一环节的商业模式正在发生怎样的质变？目前Token经济中已经出现了三种截然不同的收费模式：第一种是按量计费，用多少收多少，简单透明；第二种是包月订阅，用户不再纠结单次成本，核心在于培养使用习惯；第三种是按价值收费，不按消耗了多少Token计价，而按创造了多少价值计价。
当Token变成按量计费的"硬通货"，掌握模型能力与云基础设施的厂商，实际上掌握了Token经济的定价中枢。
（3）第三层：Token应用层——从"人用AI"到"AI用AI"
Token经济的终极驱动力，永远来自真实场景的使用需求。过去两年，需求增长主要靠C端用户习惯养成和企业级应用嵌入，但这两者都有一个共同天花板——人的注意力是有限的。
2025年底开始，智能体（Agent）改变了这一格局。智能体不是聊天机器人，而是能自主执行任务的AI程序：给它一个目标，它自己搜索、比较、执行，整个过程中持续调用大模型、消耗Token，完全不需要人类参与。Token需求的下一波暴涨，正从"人用得更多"转向"机器自己开始消费"。
互联网平台也在经历从"接入AI"到"依赖AI"的深度转变。阿里千问接入淘宝、高德、支付宝，钉钉AI助理自动处理审批与会议；腾讯混元通过微信、企业微信落地，用户可直接调用Agent完成跨应用任务；快手、哔哩哔哩借助AI优化广告效率和内容分发。 这些平台不再把AI当作功能插件，而是将其嵌入核心业务流程，成为Token的最终消费主体。
三、Token放量加速期：国产模型迭代如何打开投资观察窗口？
2026年以来，国产模型进入高频迭代期：DeepSeek发布V4，字节跳动推出豆包2.0，智谱发布GLM-5，阿里开源Qwen3.6系列，腾讯开源混元3D世界模型2.0。核心方向高度一致——通过架构优化降低推理成本，通过多模态能力拓展应用场景，扩大生态覆盖。
对投资而言，这意味着一条清晰的传导链条：模型能力越强，可用场景越广，Token调用量越庞大，产业链景气度就越可持续。摩根大通预测，中国AI推理Token消耗量将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年增长约370倍。Token消耗扩张正成为观察AI需求兑现和产业链景气度的重要线索，直接利好三大类资产：
一是"底座"硬科技。 Token消耗每上一个台阶，最先受益的是算力基础设施。GPU、存储芯片、光模块、液冷设备的订单量和产能利用率，是观察Token经济温度的先行指标。
二是"分发"平台。 当Token成为按量计费的"硬通货"，掌握模型能力与云基础设施的厂商掌握了定价中枢。AI云收入增速和商业化率提升，是验证其定价权的关键数据。
三是"应用"平台。 当AI从功能插件变成核心业务流程，平台成为Token的最终消费主体。AI对广告效率、电商转化、内容分发的提升幅度，决定了Token能否真正转化为收入。
从投资观察角度，四个指数化工具可分别对应Token经济的不同环节：
人工智能ETF易方达（159819）聚焦A股算力芯片、光模块、服务器等上游硬科技底座，对应Token"生产层"；
中概互联网ETF易方达（513050）覆盖海外上市的互联网龙头，既掌握Token分发环节的定价权，也深度参与应用层的Token消费；
港股通互联网ETF易方达（513040）覆盖港股通范围内的互联网及科技成长标的，兼具Token分发平台的定价中枢属性与应用层扩散机会；
港股通信息技术ETF易方达（159196）聚焦港股AI算力与应用标的，实现港股AI全产业链布局。
四者各有侧重、互为补充，共同构成从"生产"到"应用"的Token经济全景图谱。
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